M&A이론 - 기업성장극대화동기(경영목적이론, 경영자주의이론)

경영목표를 매출극대화에 두고 있다고 하였으며, 월리엄슨은 더 나아가 이러한 보몰의 매출극대화 목표를 기대효용극대화로 대체하고 있다. 그리고 맘스(Mams : 1963)26)는 자본시장의 현실적 제약하에서 경영자들이 추구하는 경영목표가 성장극대화로 결정되는 이론적 배경을 모형화하고 있다.
이와 같이 경영자들이 추구하는 경영목표는 기업의 성장과 생존에 관한 본질이 유기체적 특성으로 설명할 수 있듯이 인간적 요소, 즉 인간의 개인적 욕망으로부터 비롯되기 때문에 기업의 성장동기를 이해하고 분석하는데 있어서도 인간적 요소에 대한 충분한 인식이 필요한 것이다. 쿠마르는 기업의 성장 동기를 첫째, 경영자가 특정 시장에서 상대적 지위를 유지하려는 욕망과 둘째, 보다 큰 규모와 관련되는 안전(security)과 안정(stability)을 유지하려는 욕망 셋째, 기업의 위치와 경영자의 사회적 특권(social privilege)과 같은 요인으로 설명하고 있다. 이러한 이론들의 배경에는 경영자들이 그들의 목표로서 개인적 관심을 추구한다는 사실과 그들의 보상은 기업의 이익보다 성장에 따라 좌우된다는 믿음에 있다고 할 수 있다.

2. 경영자주의이론

경영자주의이론은 기업의 인수는 대리인문제의 해결방안으로서 나타난 것이 아니라 오히려 경영자가 주주의 이익보다는 자신의 효용을 극대화하려는 대리인문제의 결과로 보는 것이 이 이론의 요지이다. 이 이론에 의하면 경영자는 기업규모의 확대가 자신의 보수, 승진과도 연결되어 있어 사업규모를 가능한 확장하려는 성향을 가지므로 이러한 경영자의 성향에 의해 M&A가 발생된다고 주장하고 있다.
이러한 경영자주의이론은 단순히 성장극대화동기에만 한정되지 않고 1960년대의 합병 붐을 분석하면서 이윤동기나 권력동기를 설명할 수 있는 요인으로 제시되고 있다. 레빈과 에어로노비치(Levine/Aaronovitch : 1981)에 의하면 경영자는 비록 성장지향적이지만, 금융상의 실패 또는 잠재적인 입찰자에 의한 인수 등의 가능한 결과를 완전히 간과할

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