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韓日兩國經濟에서의 資産價格變動과 거품의 相互比較
金 泰 東
?목 차?
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? 1. 問題의 提起 ?
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? 2. 資産價格 決定과 거품 ?
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? 3. 主要 先進國 및 韓日兩國에서의 資産價格變動 ?
? 3.1. 先進國에서의 資産價格 變動 ?
? 3.2. 日本에서의 資産價格 變動 ?
? 3.3. 韓國에서의 資産價格 變動 ?
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? 4. 資産價格의 거품比較 ?
? 4.1. 거품의 存在與否와 規模 ?
? 4.2. 거품과 景氣循環 ?
? 5. 맺음말 ?
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1. 問題의 提起
한국경제는 1992년 2.4분기이후 심각한 경기후퇴에 직면하고 있다. 1992년의 경제성장률은 4.7%로 91년의 8.4%에 비하여 현저히 둔화되었으며 잠재성장률을 크게 밑돌았다. 특히 92년 4.4분기의 경제성장률은 2.4%에 불과하…(생략)
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없이 심각한 경기후퇴의 주요요인임을 밝히고자 한다. 野口悠紀雄(1992)은 ?バブルの經濟學?에서 일본의 최근 경기후퇴가 증권시장과 부동산시장에서 투기의 거품이 해소되는 과정에서 불가피하게 야기된 것임을 분석하였는데, 이러한 분석은 한국경제에 적용하여도 상당히 타당성을 갖는다. 2節에서는 地價와 株價 등 자산가격을 결정하는 基礎的 要因이 무엇이며, 거품이 어떻게 정의되는가를 고찰한다. 이어서 3節에서는 미국등 주요 先進國에서의 자산가격변동을 살펴본뒤 日本과 韓國에서의 資産價格 變動을 對比하여 분석한다. 4節에서는 韓日 兩國의 資産價格에 거품이 포함되었는지를 분석하고 그것이 경기변동에 어떤 영향을 미치는지를
2. 資産價格 決定과 거품
危險中立型(risk neutral)의 經濟主體로 구성된 경제를 가정하자. 이러한 경제에서는 t時點의 자산가격(Pt)과 t+1時點의 자산가격(Pt+1)사이에 다음과 같은 관계가 성립한다.
Rt Et(Pt+1) - Pt
rt = ? + ? (1)
Pt Pt
式(1)에서 rt는 자산시장에서의 대표적인 수익률(명목)을 의미하며, Rt는 주식의 경우 배당액을, 토지의 경우 임대료(rent)를 각각 나타낸다. Et는 t時點에서의 합리적 기대(rational expectation)를 의미한다. 따라서
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